【兴业定量任瞳团队】每日资讯20190122

　　国家统计局昨日发布的2018年全年经济发展数据显示，初步核算，2018年我国国内生产总值（GDP）首次突破90万亿元大关，比2017年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期目标，分产业看，第一产业增加值64734亿元，比2017年增长3.5%；第二产业增加值366001亿元，增长5.8%；第三产业增加值469575亿元，增长7.6%。

　　2019年1月21日晚间，金银河（300619）率先披露了沪深两市首份2018年年报，公司全年实现营业收入6.42亿元，同比增长31.03%，实现净利润4636.48万元，同比下降2.32%。公司拟每10股派发现金红利0.65元（含税），不送股不转增。

　　值得注意的是，金银河是一只2017年3月才登陆A股市场的次新股，在上市后的第二个完整年度就选择第一个交出答卷。

　　资料显示，金银河成立于2002年，2009年正式进入锂电池设备领域。公司在锂电领域定位于一家锂电前端智能装备解决方案的供应商。目前公司主要生产电池浆料螺旋混合全自动生产线、正负极投料系统、搅拌机、高速均质机、涂布机、辊压分条一体机等锂电前端自动化智能装备。

　　年报显示，2018年锂电池和有机硅行业竞争进一步加剧，下游中小生产企业扩产变得谨慎，单体设备营业收入增速放缓；但金银河主要核心优势产品全自动生产线凭借先进技术以及优秀的产品性能，仍取得了较好的业绩。

　　分业务品类来看，锂电池设备实现主营业务收入2.78亿元，其中全自动生产线亿元；有机硅设备实现主营业务收入1.48亿元，其中全自动生产线万元。

　　金银河表示，全自动生产线为公司的主要核心技术产品，其技术在国内处于领先地位。报告期内，下游中小生产企业投资扩产意愿整体下降，但公司全自动生产线%增长，产品的竞争优势突显。

　　此前，公司曾在1月14日晚间披露业绩预告，预计2018年全年净利润下降0%至10%。公司持这一预期的理由主要为两点，一是由于市场竞争的客观因素以及公司加大了新产品研发的投入，以致净利润与上年同期相比略有下降；二是报告期内公司非经常性损益对净利润的影响额预计为760万元左右，上年同期的非经常性损益为1284.46万元。

　　不过，金银河2018年三季报显示，公司前三季度实现净利润3967.39万元，同比增长0.35%。根据2018年年报，公司2018年第四季度单季实现净利润为669.09万元，相比2017年第四季度的792.80万元下滑了15.60%。事实上，金银河单季业绩下滑的趋势在2018年第三季度已有体现，当季公司净利润同比下降31.18%。

　　为此，2018年年报中公司也给出了风险提示，称报告期内国内制造业PMI年内平均值为50.90%，较上年略有下降；2018年12月国内制造业PMI为49.40%，低于临界点，制造业景气度有所减弱，制造业增速放缓。新常态下，国内经济增速放缓，下游生产企业在投产上变得更为谨慎，公司未来获得的订单受宏观经济环境的影响，存在较大的不确定性。

　　同日，公司还披露了2019年一季度业绩预告，预计一季度实现盈利394.22万元-473.06万元，同比增长0%-20%。业绩增长的理由主要是公司在手订单较为充足，预计第一季度实现销售额比上年同期略有增长。

　　作为打响2016年年报披露“第一枪”的公司，自年报预约披露时间发布至年报披露前夕，北特科技股价曾连续4个交易日涨停，累计涨幅一度超过60%，期间公司还披露了10转15股的高送转预案。但到了年报公布后的首个交易日（2017年1月16日），北特科技股价“见光死”，全天封死“一”字跌停。

　　2018年1月18日晚间公布首份2017年年报的农尚环境（300536）情况与北特科技有些类似。在年报预约披露时间发布后，农尚环境也在短期内有亮眼的股价表现，2018年1月2日股价“一”字涨停，次日又大涨6.83%，但整体炒作氛围并没有北特科技那么狂热。但年报公布后的首个交易日，农尚环境低开低走，最终也摆脱不了跌停的命运。

　　作为2018年的首家年报披露公司，在“年报第一股”的消息公布后，金银河的炒作则理性了很多。2019年1月2日，金银河股价以涨停价开盘，但随后低走回落，全天涨幅仅2.25%。此后两个交易日，金银河股价分别上涨了5.97%和3.42%，创出短期高点，但随后的几个交易日内却震荡下行，其中特别是1月14日晚间公司披露预降0%-10%的年度业绩预告后，1月15日公司股价以跌停报收。截至1月21日晚间，金银河股价已经低于“年报第一股”消息公布前的价位。

　　此外，证券时报•e公司记者还注意到，在2018年12月底沪深两市2018年年报预约时间表刚出炉之际，除了金银河之外，三圣股份也预约了将于2019年1月22日（1月21日晚间）披露2018年年报。不过，三圣股份随后将年报披露时间更变为2019年2月19日。

　　公告显示，三圣股份预计2018年全年净利润为1.11亿元至1.41亿元，同比下降幅度为22%至38.45%。

　　1月21日晚间，国内最大油气生产和销售商——中国石油（600028）发布了2018年业绩预增公告，预计去年净利润同比将增加280亿元-300亿元，同比增长123%-132%。

　　公告称，2018年预计公司的扣非净利润与上年同期相比将增加380亿元-400亿元，同比增长142%-149%。预计每股收益为0.12元。

　　中国石油分析认为，公司业绩预增与2018年前三季度国际原油价格震荡上行有关。尽管去年第四季度油价大幅下跌，但全年国际原油平均价格总体同比较大幅度上升。此外，公司有效应对四季度油价大跌带来的库存减利等不利影响，并充分发挥上下游一体化优势，全面提升油气产业链核心竞争力。中国石油还按照会计准则处置了部分符合报废条件的油气资产、固定资产，预计非流动资产处置净损失将比上年同期增加。未来，中国石油将进一步夯实资产质量，增强未来可持续发展能力。

　　数据显示，2018年油价走势可以分成两阶段，10月前，油价一路上涨，国际基准的布伦特原油则一度升至86.74美元/桶。随着油价上涨，中国石油2018年前三季度的净利润就达到了481.24亿元，同比上年增长177%。10月后，虽然原油价格下跌，但对中国石油2018年的业绩影响不大。此外，另一巨头中国石化也在2018年前三季度实现了净利润的大幅增长。

　　Wind数据统计显示，沪深两市有超过1260家公司发布了2018年业绩预告，逾780家公司业绩预喜。近日则进入了业绩预告的高峰期，仅1月21日晚间就超过了40家公司预告业绩。

　　从具体数值来看，中国石油为目前发布了2018年业绩预告的公司中，净利润最高的一家。其次是中国建筑，预计2018年净利润为363亿元-395亿元，增幅在10.2%-19.9%之间。

　　从行业来看，水泥、钢铁、新材料等行业整体利润增长明显，尤其是水泥行业，在已披露业绩预告的8家公司中，冀东水泥净利润增幅居行业之首，其次是福建水泥、华新水泥、万年青、塔牌水泥等，2018年均实现了净利润增幅超过了100%。钢铁方面，重庆钢铁、常宝股份、酒钢宏兴等净利润增幅突出。

　　进入2019年1月，送转行情持续升温。1月21日晚间，兴瑞科技、三祥新材、西泵股份三家公司披露了2018年度利润分配预案。

　　证券时报•e公司记者注意到，在高送转新规出台后，整体上送转行情不如往年“热情”，2018年12月至今，已有13家公司发布了利润分配预案。然而，监管部门对“高送转”的监管并未放松，1月21日晚间有耐威科技等公司收到了问询函。

　　1月21日晚间，兴瑞科技公告，实际控制人、董事长张忠良提议2018年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

　　同时，三祥新材宣布，公司控股股东宁德市汇阜投资有限公司提议2018年度利润分配及资本公积金转增股本预案，为每10股转增4股并派现1.5元。

　　另外，西泵股份1月21日晚宣布，公司控股股东宛西控股提议，向全体股东按每10股派发现金股利5元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　证券时报•e公司记者统计发现，最近几个月的利润分配方案有几个特点，首先是创业板公司表现最为活跃，2018年12月至今，有13家公司披露了分红及送转预案，其中金陵体育、三鑫医疗、易世达、弘信电子等均为创业板公司。不过目前中小板和沪市主板也有公司发布了分红及送转预案。

　　其次是预案中，转增股份的数量少了，以前动辄10送15、10送20的现象已经消失不见，派现金的多了。如1月21日晚间披露送转预案的三家公司均有派现金加转增股份的安排。

　　2018年11月23日，沪深交易所双双发布高送转指引新规。其中，对于高送转的定义，上交所方面指公司送红股或以盈余公积金、资本公积金转增股份,合计比例达到每10股送转5股以上；而深交所方面则指主板、中小板、创业板公司每10股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过5股、8股、10股，二者不尽相同。

　　虽然上市公司纷纷很巧妙地应对新规，将转增股本设置在了对应的“红线”之下，只送转却不高送转，但监管部门的监管态度也不放松，近日更是连连问询。

　　如耐威科技此前披露，公司实控人杨云春提议2018年度分红方案为10转9派1。1月21日，耐威科技收到了深交所的关注函。函件中要求，公司需进一步说明利润分配预案的确定依据及合理性；是否在预案披露前一个月内接受投资者调研及媒体采访；以及实控人杨云春累计质押股份数量占其持有公司股份总数的86.12%，是否存在通过披露利润分配预案炒作股价的情形等。

　　此前扬帆新材的高送转预案也引起深交所关注。1月17日，深交所向扬帆新材下发关注函，要求扬帆新材结合公司所处的发展阶段、报告期内公司净利润、净资产增长情况等，详细说明利润分配方案与公司业绩成长是否匹配。

　　近日市场对高送转预期也持续升温，也成为了炒作的题材之一。雅运股份就发生过被当做高送转概念股，1月18日盘中曾直线涨停的事件。

　　雅运股份1月18日午间发布澄清公告称，公司2018年度利润分配尚未提到工作日程，公司从未商议讨论过2018年度利润分配的任何方案，股吧中的相关传言为虚假信息，与事实不符，公司不存在传闻所述任何分红送转计划，在2018年度利润分配中不会实施“高送转”。

　　开年以来，投资者对于新基金的认购热情依然不高，基金公司对于旗下产品的发行也在韬晦待时。对于不具备渠道、品牌优势的小型基金公司而言，新基金募集资金相对困难，《证券日报》记者注意到，今年以来截至1月21日，又有2只基金产品发布了关于基金合同不能生效的公告，公募基金历史上发行失败的基金已增至34只。

　　面对A股市场继续调整、投资者认购情绪低落，基金公司的普遍做法便是暂时延长募集期，一来可以度过目前低迷的市场环境，二来在募集期内寻找合适的资金。截至1月21日，今年以来，已经有11只基金先后发布了延长募集期的公告。

　　新年伊始，基金延长募集期的消息仍不绝于耳：1月21日，泰达宏利基金发布了泰达宏利年年添利定开债券延长募集期的公告，把原本今年1月22日的认购截止日调整到今年2月22日；1月18日，华泰柏瑞基金发布公告称，华泰柏瑞核心优势混合基金原本将于当日结束募集，也将募集结束时间延长一周。

　　上述2只基金并非孤例，今年以来，已经有11只基金产品先后延长了募集期，几乎平均每两天有1只基金选择延长募集期。而2018年共有187只基金有过延长募集的纪录，平均每1.95天有1只基金选择延长募集期。换句话说，今年以来新基金募集的冷热程度几乎延续了去年的趋势。

　　值得注意的是，自2017年4月底，嘉合睿金基金成为公募基金市场上首只发行失败的产品后，此后类似情况还是偶有发生。2017年，先后有7只基金发行失败；去年全年，共有25只基金产品发行失败；今年以来，也已有2只基金发行失败。至此，发行失败的公募基金累计增至34只。

　　选择延长募集期的11只基金，以小型基金公司旗下产品居多。其中权益型基金有5只，如华泰柏瑞核心优势、新华家盈双利混合A等，受A股市场长期调整行情影响，投资者对权益基金的认购情绪仍比较低落。另外，还有3只债券型基金延长了募集期，达宏利年年添利定开债券、国金惠盈纯债A和富国德利纯债三个月定开债券分别延长募集期到今年2月22日、4月1日和3月1日。

　　不过，《证券日报》记者近期从多家基金公司处了解到，在今年发行债券基金应该会比较容易，目前基金市场对今年债券市场的判断基本是延续债市牛市行情，多家基金公司均计划在今年布局债券基金产品线。本报记者从一家大型基金公司人士处了解到，今年债券基金的发行压力相对而言较小，“机构资金对于债券基金的认购情绪也比较高涨，基金募集的难度也不会很大。”

　　创金合信基金发布公告称，截至2019年1月14日，创金合信汇利纯债三年定开债券基金募集期限届满，该基金未能满足《创金合信汇利纯债三年期定期开放债券型证券投资基金基金合同》规定的基金备案的条件，故基金合同不能生效。基金管理人将按照本基金基金合同第五部分“基金备案”中“基金合同不能生效时募集资金的处理方式”相关约定办理。

　　而在不久前的1月12日，格林基金就曾发布了格林伯盛混合基金合同不能生效的公告。截至2018年12月11日基金募集期限届满，上述基金也未能满足《格林伯盛混合型证券投资基金基金合同》规定的基金备案的条件，故基金合同不能生效。《证券日报》记者注意到，该基金在去年9月8日开始正式发售，截至募集期满未选择延长募集，而是直接宣布了发行失败。

　　不难发现，对于新基金公司而言，即便其基金产品在去年的业绩排名较为靠前，投资者也似乎并不认可新基金公司旗下的产品。《证券日报》记者从上海一家小型基金公司处了解到，目前该基金公司并非不想发行新产品，而是没有足够的资金支持，很难获得银行渠道的支持。

　　日前，证监会发布《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》（下称《指引》），明确公募基金可以以风险对冲为目的投资信用衍生品，但货币市场基金不得投资信用衍生品。《指引》自公布之日起施行。

　　据悉，《指引》共十一条。主要包括以下内容：一是明确基金投资信用衍生品以风险对冲为目的；二是明确货币市场基金不得投资信用衍生品；三是要求基金管理人应当合理确定信用衍生品的投资金额、期限等，同时加强信用衍生品交易对手方、创设机构的风险管理；四是要求在定期报告及招募说明书中详细披露投资信用衍生品的相关情况；五是明确规定参照行业协会的相关规定进行估值；六是强化基金管理人及托管人职责；七是明确老基金投资信用衍生品应当依法履行适当程序。

　　《指引》旨在维护资本市场安全稳定运行，保护投资者合法权益，丰富公募基金风险管理工具，满足公募基金风险管理需求，提升公募基金行业管理信用风险的能力。

　　一德期货宏观经济分析师肖利娜对期货日报记者表示，从当前我国衍生品市场参与情况来看，参与主体相对单一，流动性有继续提高的空间，相关信用衍生品的清算制度方面也还没有明确。

　　“市场对信用衍生品投资存在着刚性需求。”肖利娜说，“从2018年千亿债券违约的情况来看，在经济疲弱和金融去杠杆的背景下，企业违约事件频繁发生，2019年仍有大量债券到期，信用债市场隐忧犹存。”

　　浙商基金总经理助理叶予璋也对记者表示，在国外市场，衍生品是非常重要的一项债券投资的工具。“但在我国，投资机构由于在债券投资市场缺乏良好的对冲工具而不愿意对有需求的企业进行融资支持。”

　　而此次《指引》的发布明确指出公募基金可以以对冲风险为目的投资信用衍生品，公募基金债券基金产品风险管理难题将有望得到缓解。

　　叶予璋表示，公募基金本身就是为了促进直接融资市场的发展，为投资者实现资产的保值增值，而不是去投机性地赌一些信用风险和不确定性。

　　从投资者的的角度看，公募基金可以投资信用衍生品对投资者起到了更好的保护作用。因为当固定收益投资具备了利率衍生品和信用衍生品两大风险对冲工具之后，可以让公募产品净值表现得更加稳定，减少产品随市场利率等因素发生的大幅波动，更能满足投资者对理财替代型或者净值稳定型产品的需求。

　　其次，从衍生品市场发展角度看，风险偏好较低的公募基金加入衍生品市场，可以让衍生品市场的供需更加多元化，促进衍生品市场的有序发展。

　　此次《指引》中还明确了货币市场基金不能投资信用衍生品。叶予璋认为，此项规定主要是遵循了审慎原则。“信用衍生品在发展初期的流动性不会特别好，禁止货币市场基金投资信用衍生品是出于货币流动性安全的考虑。”

　　在坤西金融研究院院长相阳看来，《指引》既打通了基金对冲风险的通道，又对公募基金公司和基金管理人做出了较为严格的监管规定。在满足市场需求的同时，慢慢培育市场，避免在市场建设初期遭遇过度投机而导致风险发生，进而影响市场的长远发展。

　　对于公募基金公司来说，叶予璋认为，在投资信用衍生品上还需要提升多方面能力。一是要增强对产品的熟悉度，二是要提高对产品估值的把握能力，三是要提高管理者和相关从业人员的法律知识。未来，公募基金管理者要加强自主判断，明确哪些资产需要购买保护，哪些资产要保持原有的投资方式，包括结合国债期货打造多元化策略，从信用和利率的角度为投资者提供更加稳定的收益。

　　证监会新闻发言人表示，下一步，基金管理人应当进一步强化风险管理意识，提升风险管理能力，落实好信息披露要求。

　　随着上市公司年报预告陆续出炉，一批业绩超预期“黑马”逐渐浮出水面，它们数量并不多，截至目前大约只有10家公司，也正是由于稀缺性，一旦业绩被证实，公司股价往往有所表现。而那些提前潜伏“黑马”的基金无疑独具慧眼，值得投资者关注。

　　据统计，截至1月20日，已有1500多只基金披露了2018年四季报，其中约有100多只基金押对了宝，个别基金甚至同时捕获多只“黑马”。

　　据上证报记者统计，截至1月20日，单独发布业绩预告的上市公司已达289家，其中业绩向上修正且预喜的公司主要集中在科技及大消费两大热门领域。

　　统计显示，至少有3家公司成为科技领域的“黑马”，它们分别是四维图新(002405,股吧)、立讯精密(002475,股吧)及深南电路，截至1月20日披露的基金2018年四季报，有57只基金押对了宝。

　　具体来看，到2018年第四季度末，知名苹果产业链公司立讯精密依然最受关注，重仓的基金数量达到36只。其中，有6只基金的仓位（指持股市值占净值比例）达到5%以上，仓位最高的是汇丰晋信科技先锋，仓位达到9.59%，几乎顶格持有。另外几只仓位较高的基金分别是泓德臻远回报、景顺长城中国回报、华商双驱优选、景顺长城改革机遇、景顺长城成长。

　　立讯精密2019年1月初将2018年业绩预告由此前的同比增长45%至55%上调为同比增长55%至65%。公司认为，业绩向上修正的主因是公司的智能制造能力不断提升。公司股价自年初以来最低点至今的涨幅已超10%，重仓基金收益不菲。

　　深南电路属于另一大科技概念，公司业绩超预期与5G向好紧密相连。1月初，深南电路大幅上修了2018年业绩预告，由此前预增20%至40%提升到预增50%至60%。主因之一是2018年的四季度公司营收优于预期。

　　受上述利好影响，深南电路股价自年初以来涨幅近14%，重仓基金坐享收益。统计显示，2018年四季度，有20只基金重仓了该公司，其中仓位最高的是国联安基金公司旗下的两只基金。国联安优选行、国联安科技动力的仓位比例分别为4.83%、4.61%。

　　重仓四维图新的基金仅一只，名叫长信利广A的基金，其仓位达3.62%。随着基金四季报陆续披露，入围基金重仓名单的公司依然值得关注。作为导航地图龙头，四维图新将2018年业绩预告大幅修正，由此前预增10%至40%调整为预增70%至100%。

　　大消费概念中也是“黑马”频出。据统计，该领域中至少有5家公司成为业绩超预期的黑马，它们分布在各个细分领域，有做牛皮革的兴业科技(002674,股吧)，有服装行业的柏堡龙(002776,股吧)，也有做互联网零售的苏宁易购，做卫浴的帝欧家具，以及从事肉鸡饲养的圣农发展(002299,股吧)。

　　总体来看，在2018年四季度末，持有这些公司的基金数量约有40只，但是持股基金的分布却极不均衡。有的公司门庭若市，比如重仓苏宁易购的基金数量达19只；有的公司光临的基金寥寥无几，比如重仓帝欧家具的基金只有4只；甚至还有公司无人问津，比如兴业科技、柏堡龙等。

　　进一步来看，持股市值占净值比达到7%以上的有5只基金。在苏宁易购上，红土创新新兴产业的仓位达到9.1%，财通多策略升级达到7.93%，富国文体健康达到7.84%，长信创新驱动达到7.3%。另外，嘉实农业产业持有圣农发展的仓位达到7.32%。

　　另外两只“黑马”股分别为裕同科技和杰瑞股份(002353,股吧)，分别属于传统行业中的造纸和石油，重仓的基金数量大约有10只。值得一提的是，国泰金泰A成为该行业最具慧眼的基金之一，同时捕获了这两只“黑马”股，其持有裕同科技和杰瑞股份的仓位分别为8.01%、7.38%。

　　业内人士表示，这些押对了业绩超预期公司的基金无疑值得关注，这也通常是筛选“牛基”的指标之一。需注意的是，买入的时间点同样不可忽视，基金是在这些“黑马”下跌后从底部买入的，还是在高位买入后持有至今的，上述因素都折射出基金经理不一样的投资水平。

　　近日，公募基金2018年四季报陆续出炉，公募基金中基金（FOF）的持仓仓位也随之披露。数据显示，去年四季度，多只公募FOF重仓持有债券型基金和权益ETF。首只养老目标基金季报出炉，依照CPPI策略、以本金安全为第一目标，在去年四季度股市加速调整、债市波动加大的市场中仍然收获了正收益。

　　从公募FOF已披露的四季报看，除了海富通聚优精选外，其他8只公募FOF重仓基金多数配置的是债券型基金。

　　据证券时报记者统计，在全部9只公募FOF披露的71只重仓基金中，债券型基金数量多达46只，占比超过六成，建信福泽安泰、华夏聚惠稳健目标两只公募FOF前十重仓基金甚至全部是债券型基金。华夏纯债C、易方达高等级信用债A、东方添益等3只债基最受青睐，持有的FOF数量皆达到3只。此外，2018年的“网红基金”——短债基金也受到公募FOF追捧，鹏扬利泽A就跻身长信稳进资产配置的头号重仓基金。

　　除了债券型基金外，去年备受资金追捧的权益ETF同样受到公募FOF的青睐。例如，长信稳进资产配置了南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达恒生H股ETF、华宝中证全指证券ETF等大盘宽基指数、境外指数和行业指数，海富通聚优精选也配置了南方中证500ETF、易方达沪深300医药卫生ETF两只ETF产品，而嘉实领航资产配置还配置了华安黄金ETF。

　　值得注意的是，与此前大比例配置货币基金相比，四季报中公募FOF持仓货基的数量大幅减少，上述9只公募FOF合计只持有4只货币基金。

　　与上述热门的配置方向相比，在去年权益市场遭遇大幅下挫的行情下，公募FOF降低了主动权益基金配置，9只公募FOF配置的主动权益基金数量仅有12只。其中，海富通聚优精选配置了6只，比2018年一季报减少2只，但前十重仓基金中主动权益基金的持仓比例从一季报的76.43%增至81.19%，主动权益基金持仓集中度有所提升。

　　2018年度首只养老目标基金——华夏养老2040三年基金的四季报出炉，这只承载了个人养老金第三支柱资产配置的基金，在投资上可谓稳扎稳打。

　　四季报显示，该基金3.27亿元规模中有37.54%的资产配置在逆回购资产，11.69%为银行存款，配置基金的市值为1.65亿元，占比为50.45%。也就是说，仍处于建仓期的首只养老目标基金，仍是以一半的仓位在布局市场。

　　从重仓基金数据看，华夏养老2040三年8只重仓基金中，有6只基金为债券型基金，并以稳健的纯债型基金为主，另外配置有1只货币型基金和华夏上证50ETF，上述7只固收类基金持仓市值占比就达到49.96%；有波动风险的华夏上证50ETF持仓市值只有182.88万元，占比仅为0.56%。

　　华夏养老2040三年的基金经理许利明和李铧汶在报告中也披露，报告期内，华夏养老2040三年基金仍处于建仓期，在综合考虑国内外诸多不确定性因素，并结合本产品投资目标和资金属性的特殊性，基金在报告期内以本金安全为第一目标，依照CPPI策略，以配置货币工具和固收类资产为主，减少市场短期博弈和波段行情的参与，为未来可能出现的市场重大拐点保存实力。

　　ind数据显示，截至今年1月16日的最新收盘价（公募FOF收盘价滞后于普通基金），成立4个多月的华夏养老2040三年成立以来的收益率为0.99%，在去年四季度股市加速调整、债市波动加大的市场环境中仍然斩获了正收益，为养老目标基金的投资运作开了一个好头。

　　与传统的基金相比，公募FOF更加注重大类资产配置，如何看待2019年资产配置方向和机会，也成为公募FOF四季报最热门的看点。

　　多位公募FOF基金经理认为，目前股市处在历史较低估值水平，未来FOF会逐步增加权益类基金的投资权重。

　　长信稳进资产配置基金经理于文婷表示，考虑到股票已经处于历史较低估值水平，具备较好的配置价值，已于四季度初逐步增加股票资产的权重配比，但因产品处于建仓期，整体高风险资产的仓位较低。

　　嘉实领航资产配置基金经理王欣和张静表示，鉴于权益资产处于极低估值区间，且中美贸易摩擦有所缓和，基金小幅上调风险资产比重，向基准靠拢，给组合收益带来一定的负贡献。权益资产内部结构上进行了微调，清仓美股，降低消费类基金，增加成长类基金的比重，符合资产的分散化配置投资逻辑。

　　建信福泽安泰基金经理也认为，展望2019年第一季度，在经济下行与外围市场动荡的背景下，财政与货币政策将持续托底。年初债市大概率将持续牛市格局，而股市在大幅下跌之后则有望在政策的持续支持下出现一轮反弹行情。

　　对于已重仓权益基金的海富通聚优精选而言，该只基金的基金经理姜萍表示：“我们对持有内需为主、业绩稳定、估值安全、有竞争优势的行业龙头的基金未来表现有信心，只不过请持有人保持一些耐心和坚守，当前市场底部风险释放充分，FOF与旗下所投资的基金经理都在尽自己最大努力，寻找危中有机，一边顶住净值波动的压力，一边做有利于持有人中长期利益的事情。”

　　在市场整体低迷的环境下，2018年跟踪A股的ETF产品规模，由年初的2179亿元逆势猛增至3678亿元，增幅接近70%。尽管如此，和海外成熟市场相比，A股市场ETF规模仍然很小。数据显示，全球最大的公募基金先锋领航旗下一只挂钩美国全市场股票的ETF规模高达6947亿元人民币，超过A股全部指数基金规模的总和。

　　与管理数万亿美元规模的全球指数基金巨头相比，虽然A股ETF还只是个“婴儿”，但A股指数市场广阔的增长前景已引起了先锋领航、贝莱德和道富集团这全球三大指基巨头的密切关注。

　　2018年A股市场持续震荡，在公募基金整体表现低迷的情况下，往日不那么抢眼的股票ETF却一路开挂，规模逆势猛增。据统计，A股权益类ETF去年年初规模为2179亿元，到了年底，总规模达到3678亿元，增幅为68.8%。

　　对于A股而言，2018年是历史上ETF发展最快的一年。但与全球指数基金鼻祖相比，A股指数投资还有很长的路要走，发展空间巨大。

　　以全球最大公募基金、指数基金三巨头之一的先锋领航为例，目前先锋领航管理超过5万亿美元资产，旗下规模最大的一只挂钩美国全市场股票的ETF——VTI，规模为1010亿美元，相当于6947亿元人民币。这意味着，先锋领航旗下一款指数基金的规模就超过了A股全部指数基金规模总和，甚至大于A股全部股票型基金的总规模，而先锋领航旗下还有其他百余只指数基金。

　　再来看先锋领航的竞争者——贝莱德和道富集团，前者占据美国ETF市场40%的市场份额，ETF产品总规模达1.21万亿美元；后者市场份额为18%，ETF产品总规模为5460亿美元。加上先锋领航，三者合计管理规模接近11万亿美元。

　　对于A股ETF去年井喷式的增长，先锋领航亚太区首席经济学家王黔博士认为主要有两个原因。

　　首先，随着A股市场逐步成熟，市场的阿尔法收益越来越难获取。在当前不确定因素较多的市场环境中，很多投资者转换了投资思路。主动管理型基金的管理费相对较高，再加上均值回归的影响，最终收益可能会跑输大市。与其如此，不如投资费用更加低廉的指数基金，以获取大市走好带来的回报。

　　其次，外资机构在投资A股时，首先会将整个市场放在其全盘资产配置中考量，而不是马上去筛选个股，而资产配置的最基本框架就是“核心-卫星”策略。也就是说，外资机构先通过配置指数将A股纳入全盘的资产配置，然后开始进一步研究市场，当觉得已做好准备，可以承担更多风险，便会在大盘之外采用卫星策略，进行一些主动投资。

　　虽然A股ETF市场尚在起步阶段，但它广阔的发展前景已引起了全球指数基金巨头的密切关注。去年12月，道富环球投资管理亚洲有限公司100%控股的外商独资公司——卓思投资管理(上海)有限公司成立。至此，继先锋领航、贝莱德之后，全球指数基金三巨头已全部在A股“落户”。

　　“长远来看，我认为A股的指数投资将成潮流。现在美国股市80%的交易量来自机构投资者，而A股市场可能70%的交易量来自中小投资者，波动率也相对较高。如果投资者开始接受ETF这种投资方式，保险公司、养老金等长线资金占比逐步提升，A股市场也将越来越成熟，朝着注重长期价值投资的良好方向发展。”王黔表示。

　　受美债利率快速上行、美联储加息，以及中美贸易不断摩擦等因素影响，美股去年四季度整体承压下挫，其中科技股弱于大盘，与此同时，港股市场也出现了较大幅度的调整。随着四季报的陆续披露，合格境内机构投资者（QDII）基金经理的操作策略和未来展望得以浮出水面。

　　为应对市场的大幅波动，工银瑞信新经济灵活配置在去年第四季度一方面降低组合暴露度，另一方面调整组合结构以加大组合的防御性。

　　南方全球精选配置在区域配置上维持了对欧洲、日本等非美发达国家的低配，超配了美国。在行业层面，在12月美股大幅调整后将防御类配置转为更有进攻性的行业，如工业、可选和能源。港股方面，港股的行业配置维持了相对均衡的配置。在个股选择上，减持了估值高、未来业绩增长存在较大不确定性的个股，增持防御类以及经过调整后具备较高投资价值的公司。

　　富国全球互联网采取了防守型的谨慎投资的策略，在维持相对较低的仓位的前提下，选择了质地好、估值相对低、预期已经调整的比较充分的个股进行布局，同时，也选择了一些质地一般但是在市场下跌中被错杀得非常多，估值跌到了极端便宜的个股作为防御。

　　工银瑞信新经济灵活配置表示，从中期维度看，美国的加息预期在逐步弱化，中国的货币政策也有望保持适当宽松，这会在相当大程度上改善市场的流动性。而贸易争端的缓解，和国内大规模减税措施的执行，则会有利于提升市场的风险偏好。而在市场风格切换之后，新经济板块的吸引力已经逐步凸显。该基金计划在保持投资组合适度均衡的基础上，择机加大对医药、消费及互联网类股票的配置力度，以争取获得超额收益。

　　富国全球互联网去年四季度以来加大了分红型的价值股的配置，该基金认为这些股票拥有稳定的现金流和股息率，目前也是不错的投资标的。

　　广发纳斯达克生物科技基金经理表示，未来美股市场，尤其是高科技企业和美国生物、医疗等为主的全球技术领先竞争优势明显的医疗保健领域依然值得适当关注。

　　南方全球精选配置表示，以价值投资为导向，遵循自下而上为主的原则,在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司，尤其关注公司的技术优势、发展战略、行业成长性以及产业政策的变化。其中，该基金围绕港股市场估值体系重构的长期逻辑进行个股筛选，不断发掘存在估值重估机会的细分行业和个股，同时通过分散化投资控制投资组合整体的风险。

　　华夏全球科技先锋坚持“自下而上”的选股方法，着重在云计算、电子支付等领域进行投资，精选细分板块里全球领先的优质龙头公司，对公司盈利能力、现金流质量、负债情况等进行严格筛选，以确保能在流动性趋紧的情况下，企业具备内生自我造血的能力。值得一提的是，该基金对5G的产业趋势比较乐观，在全球范围内精选了众多优质个股，在去年四季度适时建仓。

　　在苹果期货经历了一轮趋势性下跌行情之后， AP1905基本重回合约上市价格起点，但是供需缺口有望支撑苹果期货重回成本区间。

　　2018年全国苹果产量预计为3248万吨，较2017年4400万吨环比减少26%，其中陕西产量为687万吨，较去年1150万吨环比减少40%，山东地区产量为713万吨，环比去年减少21%。苹果86%以国内鲜食为主，每年春节是苹果的主要消费季节，往年库存消费量约200万吨，约占入库量的25%左右。2019年出现新情况是，春节前价格偏高，走货时间推迟，按照2018年入库量605万吨推算，节前消费量约为150万吨左右，即使考虑到价高、替代水果和宏观因素的影响，消费量降低为120万吨，春节过后库存量为480万吨左右，按照往年节后库存预期。

　　苹果属于季产年销生鲜品种，2018年冷库苹果入库结束时间比2017提前，主要是2018年苹果产量较低，产地货源供应量不足，后期货源总体质量欠佳。从出库情况看，2018年出货时间较2017年提前10天左右，从1月中旬开始，2018/2019年度存储苹果去库存率略高于去年同期，截至目前全国冷库去库存率约为12.5%。

　　2018年全国苹果大幅减产，冷库存储货源成本居于高位，增加存储风险。陕西地区货源质量不及往年，入库成本高，果农挺价意愿强，导致客商接受能力有限，前往其他区域采购，虽然山东地区总体出货情况尚可，但是目前产地的出货速度与市场出货速度匹配度较低，部分货源在销区市场冷库中积压，并且陕西地区以及批发市场出货价格已经出现了下滑。预计山东地区春节之前价格以稳定为主，春节期间苹果销量没有明显好转，节后价格下滑可能性较大。

　　从批发市场情况来看，批发市场整体行情低迷，出货速度极为缓慢。砂糖橘、柚子等水果价格低迷，对苹果价格冲击较大。2018年柑橘丰产，产量大于苹果，10月上市以来，其收购价和批发价都呈现下降趋势，与此对比，苹果的收购价和批发价却呈现一定程度上涨。虽然2018年苹果大幅减产，但是柑橘的替代效应和苹果自身的高价却在一定程度上抑制了下游的消费。

　　苹果期货从上市到现在，仓单成本成为市场讨论最多的焦点。我们曾经在以前的分析报告中讨论过苹果仓单的成本在2000元/吨左右，主要原因是苹果期货上市时间不长，参与苹果期货交割的贸易商缺少苹果期货交割品仓单的制作经验，而部分接货的投资机构缺少相应的销售渠道。同时，苹果期货交割品与现货贸易的通货收购存在一定的差异，注册仓单往往需要对货源有充分了解，优果率偏低会直接造成成本增加。旧作苹果交割主要出现在2017年丰产的陕西，2018年苹果受灾严重，无论是价格还是优质率上都提高了仓单制作的成本。不同产地、不同品种交割品的市场价值差异也较大，多头配对到高品质交割品，市场价值可以达到 11000 元/吨以上，如果配对到品质较差的交割品，市场价值可能在 10000 元/吨以下。多头一直以仓单成本作为期货盘面的定价中枢，认为价格应该在11500—12000 元/吨较为合理，叠加5月仓单集中注销，7月苹果偏少，库存成本偏高的因素，甚至于对1907合约做出更高的价格预期。空头认为苹果高价抑制消费，叠加替代水果的冲击，会在一定程度上减弱对苹果价格继续看涨的预期，加上品质的不确定性，造成现货贸易商接货意愿减弱。目前的现货市场走货偏慢和价格松动的预期将继续主导短期盘面偏弱运行。返回搜狐，查看更多